（原标题：营收降5.4%五五策略，利润反增53%！诺亚财富成本剪刀差剪出30%经营利润率）
文/姜林燕
近日，诺亚控股有限公司（诺亚财富）发布了2025年第一季度未经审计财务报告。在资本市场波动加剧的环境下，这家中国独立财富管理行业的开创者交出了一份颇具反差感的成绩单：营收微降5.38%，净利润却逆势增长13.62% 。
更引人注目的是其收入结构的质变——境外收入贡献占比跃升至49.5%，距离半壁江山仅一步之遥。
财报数据显示，诺亚2025年第一季度净收入为6.15亿元，较去年同期下降5.4%，主要受保险产品分销减少影响。在营收承压的情况下，公司通过精细化运营实现了盈利能力的显著提升。经营利润同比激增53.1%至1.86亿元，经营利润率达到30.3%，较去年同期大幅提升11.6个百分点。销售毛利率突破50.55%关口，创下近两年新高。
分析利润表可见五五策略，营业成本同比大幅下降21.3%，其中其他业务成本降幅达25.9%。营销费用占比压缩至8.3%（去年同期9.6%），行政费用占比降至10.5%（去年同期10.9%），为利润释放打开了空间。
“在GDP增速换挡、资本市场剧烈波动的2025年一季度，全行业都笼罩在寒气中，”一位行业分析师在解读诺亚财报时指出，“但诺亚把有限的‘面粉’（收入），做出了更多、更香的‘面包’（利润）。”
境外业务成为诺亚此季财报最耀眼的亮点。来自境外的净收入达3.04亿元，占净收入总额49.5%，同比提升2.3个百分点，环比提升5.0个百分点。
支撑这一收入结构升级的是境外资产管理规模（AUM）的稳步增长：
境外AUM达59亿美元（约合人民币427亿元），占集团总AUM的29%，同比增长14.2%。其中，美元私募股权AUM同比增长16.4%至46亿美元，贡献了境外AUM的78%。
在客户生态方面，诺亚境外注册客户数达18207人，同比增长15.8%；活跃客户数3384人，同比增长23.3%。尤其值得注意的是高端客户的增长——境外钻黑客户超1600人，新加坡、北美市场加速渗透。
产品创新同样可圈可点。私募信贷、基建基金、对冲基金及结构化票据等另类投资产品受高净值客群青睐，境外投资产品募集量环比增长15%至11亿美元。
在境内业务方面，其境内公开市场证券业务净收入达1.27亿元，同比增长7.1%，主要得益于私募二级产品分销增加。人民币私募二级产品募集量同比激增257.7%至33亿元，跨境ETF募集量创季度新高（1.4亿元）。
歌斐资产单季实现私募股权资产退出13亿元，存量管理规模达973亿元，占境内AUM的91.3%。
诺亚此份财报最值得玩味的五五策略，不是单一财务指标的升降，而是其战略转型在财务数据上的完整印证。当中国财富管理行业告别野蛮生长，进入精耕细作时代，诺亚用境外收入占比近半、经营利润率突破30% 的成绩单，反映出其全球化战略与精细化运营的阶段性成效。
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